星期三, 11月 26, 2008

Invisible overhead

很多時候我們在做事的時候,有所謂『看不見的成本』,我稱之為『invisible overhead』。因為看不見,並且無從證明,以結果導向的做事方式往往會忽略這些中間產生的成本。

然而這些隱藏的成本依舊存在,不但不會消失,累積到某個程度還會連本帶利的跟你討回來。等到問題發生,往往不知其所以然,或者是不去深思其中的因果關係,導致一再重複,於是隱藏的成本就不斷的攀高。

要具體形容的話,我想基金的運作就是一個不錯的例子:

假設投資人買了一檔基金,該基金經理人投資了某支股票,接著股價大漲了一波,報酬率有40%。於是基金經理人獲利了結,卻沒想到賣出之後,該股票又繼續上漲了40%,錯失了後面那部分獲利。

對投資人來說,他只會看到前段獲利的成果,基金淨值上漲了20%,看起來蠻不錯的,於是投資人就繼續投資。但投資人永遠都不會知道那少掉的40%獲利。少掉的這部分,就是看不見的成本。基金經理人知道,但基金公司主管不知道,投資人也不知道,而且有的經理人自己也會裝作不知道。

基金的例子還算好的,畢竟還可以事後諸葛來檢討。很多實際的例子是無從驗證結果的,因為無法證明,大家也就心照不宣,少做少錯,不然就是上有政策,下有對策。反正出包不要出在我身上就好。

至於基金經理人有沒有從錯失的40%中學到經驗,避免下次再犯錯,這就更是永遠的謎了。
因為無法驗證,反正別人也不知道,所以現在好就好了。做事就做那些別人看得到的,皆大歡喜。

星期五, 11月 21, 2008

台新取得彰銀過半董事席次

從另外一個角度來看,金融風暴也不全然都是壞事。起碼,年初還在為怎麼併購彰銀傷透腦筋的台新,現在卻靜悄悄的順利取得過半席次,一切都在預料之外。

從台新併購彰銀事件看 constraint optimization

要說台新倒楣,還真是衰到不行,撐過了卡債風暴,好不容易獲利稍有起色,卻又遭逢次級房貸金融風暴。在歐美大型金融機構紛紛倒閉的陰影下,台灣突然出現存款戶大搬風,大家都把存款搬往具有公股色彩的銀行,導致規模稍小的銀行差點出現流動風險。

然後謠言就出來啦(雖然也可能是真的),說台新跟同業拆不到款,手中現金不足,恐有倒閉危機,接著股價連著幾日重挫。連央行也跳出來說,不會有流動性問題,任何銀行都可以來跟央行拆借款項。

台新再怎麼樣,好歹也算是抬面上的大型金控。在這種景氣急凍,經濟負成長,任何風吹草動都有可能引發恐慌的背景之下,政府不可能讓台新倒,也不允許台新倒。

於是就在大家都『共體時艱』的情況下,連無敵爆料天王也不出席董監改選了,一切順利落幕。



解密彰銀董事席次5:4關鍵!財政部斡旋 防堵系統性風險
2008/11/21 15:50 鉅亨網

【鉅亨網記者陳慧琳‧台北】 彰銀 2801(TW) 今(21)日進行董監改選,如預期台新金 2887(TW) 代表取得 5席,據了解,董事席次分配之所以「5:4」,讓台新金取得過半數席次,主要就是財政部為顧全大局,讓台新金席次過半得以與彰銀編列合併報表,以避免台新金財務出現極大的壓力,最後出現系統性風險。

對於台新金代表在彰銀董事席次可取得 5席,多位國民黨立委日前於財委會便強烈砲轟,痛批台新金與公股股權的占比分別是22%與近19%,但 9席中,台新金就占了 5席,而公股4席中卻還有2席是獨立董事,國庫署根本就是放水。

其實,據了解,因馬蕭競選團隊的承諾,同意彰銀工會可取得 1席董事席次,也就是原本董事席次分配為「4(台新金):4(公股): 1(工會)」,不過,董監改選 前財政部與民股、工會協調,希望民股、工會全力支持公股。

最後,公股將彰銀董事席次分配以「5(台新金):4 (公股)」過關,據了解,是財政部考量避免系統性風險,也就是說,倘若台新金無法在此次董監改選取得過半數席次,台新金將無法將彰銀納入合併報表計算,以今年前 3季台新金的獲利狀況,相較於彰銀稅獲盈餘仍有 100 多億元,一旦台新金無法順利獲得董事會過半席次,將對台新金的財務帶來極大的壓力。

正因此次董監改選戰況丕變,民股勢力完全瓦解,民股代表邱毅也將在11月25日任期屆滿後自動解任。至於工會部分,財政部仍承諾將以更換法人董事代表方式 ,讓出 1席給予勞工董事;而公股哪一席次會讓出,市場揣測,陳萬清讓出可能性最高。

星期一, 11月 17, 2008

長城證漂亮退場 整併好範例

上學期修管理會計的時候,我們期中報告以長城證券作為主題:長城證券 Activity-based Costing 分析。當時還在想著,要如何推廣電子下單業務,如今因為全球股市崩盤,證券業經營不易,反而促進了這樁買賣。

證券業競爭激烈,尤其在大型金控優勢的集團資源及知名度包圍下,資本額有限的小券商能發揮的空間真的有限。其實當初在看,就覺得退場也是一個不錯的選項,端看老闆的心態。

提的起容易,但放下就難了。更何況有些人雖然想放下,卻撇不掉貪的念頭。在這樣風雨飄搖的時刻,國票金得以擴大市佔,長城能讓股東順利 cash out,兩者雙贏,真的是相當漂亮的退場。



【經濟日報╱記者 呂淑美】
2008.11.17 03:51 am

國內第一大專業券商長城證券成立20多年,今年面臨國際金融海嘯衝擊,以2億元高價營業讓與國票金旗下子公司國票證券。這場交易讓國票證拿到市占率;長城證則為股東實現「現金為王」、漂亮出場,還可望成為國票金股東,等於達到間接上市目標,一舉多得,值得未來有意退場的券商借鏡。

據統計,國內專業證券商民國77年開放,最高峰達到387家,至目前僅剩約20家(若含外資專業券商有近30家)。由於當年過度開放,造成許多小型券商被迫退場。長城證券董事長張傳芳除懂得掌握機會退場,更對退場機制有一套。

長城證過去只是台南地區的小券商,原名大府城,93年與長鴻證券合併更名為長城證,在北中南都有營業據點,目前股本4.56億元。

張傳芳曾在稅務界服務13年,將長城證讓與國票證的算盤打得很精。長城證將證券執照讓與國票證後,未來將轉型為投資公司;接下來將辦理減資65%,每股(票面10元)將先退還股東6.5元,所有股東合計可拿到3億元現金。

另外,國票證券營業讓與支付1.6億元權利金(另外還有4,000萬元為購買機器設備等,合計交易金額2億元),在退還股東65%後,公司會保留4億元現金,未來的投資公司將投資上市櫃股票。

張傳芳相當得意的是,過去長城證一直想上市櫃,但以目前股市情況,很難達成,因此未來將直接從市場買進二、三萬張國票金股票,長城證的股東就可成為國票金股東,直接成為上市公司股東。

這一筆交易看在證券圈人士眼中,認為實在是太划算的交易。在目前行情不佳情形下,大多數券商都出現虧損。以過去長城證一年可賺每股1元的水準,長城證股本4.56億元,股東合計可拿1.6億元,相當每股拿回3.5元,要賺好多年才能賺到。

星期五, 11月 14, 2008

知恥近乎勇—辜成允

不管怎麼樣,做錯事就是做錯事了,但有勇氣坦承錯誤,去面對那個不堪的過往,普通人都不容易做到了,更何況是出身在一個顯赫家族的第二代企業家。

這陣子檯面上我們看到太多負面的教材了,說謊的,昨非今是的,狡辯的,死不認錯的—小人橫行,群魔亂舞。大家透過媒體,互相叫囂放話,一陣激情喧鬧,模糊焦點之後,就又不了了之了。

人都可以有很多理由,因為大環境,因為壓力,因為這樣所以那樣,講了半天就是不肯去面對最簡單的對錯問題。難道說,因為大家都偷錢,所以我去偷錢也是情有可原的?就算全天下的人都指鹿為馬,鹿還是鹿,不會變成馬。

辜老如果地下有知,想必會因為這件當年的錯事心痛萬分。如果當初辜成允告知辜老,以辜老的人脈,或許會找到比較好的解決方式。堂堂的辜家,竟然弄得如此焦頭爛額,可見當時辜振甫家族所面臨的險境。

對比起來,辜濂松家族就顯的比較投機取巧,會走些小門小路。但是夜路走多了終究會碰到鬼,辜濂松家族如今面臨的窘境,比起當初辜振甫家族,恐怕是有過之而無不及。

人非聖賢,熟能無過。我想唯一能讓辜老欣慰的是,他的小兒子肯站出來坦然面對。



「寧靜分家」的痛 辜成允獨自承擔
2008-11-15 中國時報 【曹秀雲/台北報導】

誠實,說起來很簡單,要做得徹底卻很困難。台泥董事長辜成允昨天步出特偵組,說出「竹科龍潭購地案」始末,並證實居間牽線者是他的姪子、前中信金控副董事長辜仲諒。他對堂兄、中信金控董事長辜濂松,稱呼為「辜濂松家族」,語氣冷靜,卻透露出他對當年辜氏家族「寧靜分家」的痛。

痛苦的開始,是二○○一年底,辜家長子、被外界稱呼為辜振甫「掌中寶」、同時也是辜成允最親愛的哥哥辜啟允,因為膽道癌,才四十八歲英年,就走到人生盡頭。辜啟允的逝世,留給辜振甫家族的,不只有深沉哀痛,還有近百億的投資虧損。

二○○三年,該是和信辜振甫家族最難忘、最難挨的一年。這一年,辜啟允留下的財務大洞,眼看一個個就要爆發,而當時八十五歲年事已高的辜振甫,卻又癌症復發,內憂外患,責任、壓力,沉重的生存擔子,幾乎全落在辜成允身上。

六月分,原本由和信辜振甫家族與中信辜濂松家族所合資成立的達裕開發公司,驚傳千萬元跳票事件。這個看似金額不大的跳票,卻牽動往後一連串連鎖反應。首先衝擊而來的,就是辜氏家族低調又祕密的「寧靜分家」。這場「寧靜分家」結果,中信辜濂松家族取得了中國信託、中國人壽、中信證券、中信飯店以及緯來媒體等黃金產業。

相較之下,曾經輝煌的和信辜振甫這支,保留的是背負沉重包袱的台泥。兩個家族共同投資的許多事業,勢力結構起了微妙變化,和信辜家一步步後退,中信辜家卻逐步接管,關鍵在中信辜濂松掌握住金脈,資金源源不斷。

兩家最後共有的投資,僅剩下控股有線電視系統台的中嘉網路。相對的,承接和信棒子的辜成允,面對是現實又險峻的生存挑戰。他把自己一手帶大的和信電信,賣給遠東集團徐旭東。這樁買賣,壯大了遠傳電信,外界稱說是個好姻緣,但對辜成允而言,卻是大志難伸、無法言喻的遺憾。

令人震驚的桃園龍潭購地案,也在這時候發生。對於龍潭購地案,辜成允昨天一肩扛起,他說,當初因為公司跳票,財務壓力大,他已經焦頭爛額,因此想盡辦法解決土地問題。父親罹癌,哥哥走了,加上公司連續跳票、又面臨分家,種種困境襲擊而來,辜成允不忍心再讓父親知道這件不名譽的事。他說,這完全是他個人的決定。

二○○五年,一代「紅頂商人」辜振甫走了!辜成允默默接下棒子努力進行改革計畫。他接手改革台泥後隔年,便交出創五十年紀錄高獲利成績。兩辜分家不過五年,辜濂松家族日前已將中信飯店賣回給台泥辜家;兩家合資的中嘉網路,中信辜家早已賣股變現,但台泥辜家則仍保留持股。

近年來,台泥集團經營績效也優於中信集團,寡言的辜成允用事實榮耀了父親辜振甫。辜成允在龍潭購地案中,誠實面對了過去,不僅挽回了家族聲譽,也為自己找到跨向未來的一步。

lec-1 (2022-05-12) Accelerating deep learning computation & strategies

雖然用 DNN train/predict model 也好一陣子了,但這週才是第一次搞懂 cuDNN 是作什麼的 以前好奇過 tensorflow/pytorch 是怎麼做 convolution 的,FFT 不是比較好嗎? 下面的 reference 就給了很好的解釋: Wh...